Cómo se forma el precio del platino y el paladio: benchmark, balance físico y riesgo de concentración

¿Cómo se pasó del London Platinum and Palladium Fixing a la administración por IBA?

El precio de referencia del platino y el paladio se fijó históricamente mediante el London Platinum and Palladium Fixing, un mecanismo operado por el mercado del platino y paladio de Londres (London Platinum and Palladium Market, LPPM). En 2014, siguiendo la misma ola de reforma de benchmarks que transformó al Silver Fixing en el LBMA Silver Price, el proceso migró a una subasta electrónica administrada por la London Metal Exchange (LME) bajo la marca LBMA Platinum Price y LBMA Palladium Price, manteniendo al LPPM como responsable de las especificaciones Good Delivery de estos metales. El 1 de julio de 2026, ICE Benchmark Administration (IBA), que desde 2015 administra el LBMA Gold Price y desde 2017 el LBMA Silver Price, asumió también la administración de estos dos benchmarks, consolidando los cuatro precios de referencia de metales preciosos LBMA bajo un único operador y una gobernanza metodológica armonizada.

"Loco Zurich" versus "loco London": una diferencia estructural con el oro y la plata

A diferencia del oro y la plata, cuya liquidación de referencia es "loco London" por defecto, el mercado de platino y paladio tiene una tradición "loco Zurich": la liquidación se realizaba históricamente sobre cuentas mantenidas en los grandes bancos suizos, reflejo del rol histórico de Suiza como centro mundial de refinación de metales del grupo del platino, vinculado a productores como Sudáfrica. La guía técnica de la LBMA (The Guide) señala que la plaza de liquidación (Londres o Zúrich) debe especificarse al solicitar precios, y que Londres es la ubicación por defecto si no se indica lo contrario, aunque en los últimos años ha crecido el interés por transar de forma predominantemente "loco London", alineando la operativa de PGM con la del oro y la plata. Esta dualidad de plazas de liquidación es un elemento técnico que no tiene equivalente en el mercado de oro y plata, y que conviene tener presente al leer documentación de mercado, contratos o custodia referida a estos metales.

El fix discreto y el precio continuo: el vínculo NYMEX–LBMA vía EFP

Como en el caso del oro y la plata, el LBMA Platinum Price y el LBMA Palladium Price son observaciones puntuales (dos por día), no un flujo continuo. El precio que se observa el resto de la jornada se forma principalmente en el mercado OTC (over-the-counter): gracias a los estándares de la LBMA y del LPPM, el platino y el paladio se transan de forma bilateral entre bancos, operadores y clientes, lo que genera un flujo continuo de operaciones y cotizaciones. A ese mercado se suman los futuros de platino (PL) y paladio (PA) que cotizan en NYMEX, la bolsa de CME Group centrada en energía (distinta de COMEX, la bolsa de CME Group donde se transan los futuros de oro, plata y cobre, entre otras materias primas), y, en Asia, los contratos de la Bolsa de Osaka y de la Guangzhou Futures Exchange. Como el mercado OTC no difunde públicamente sus precios con la misma granularidad, los proveedores de datos en tiempo real construyen su precio spot combinando cotizaciones OTC de bancos y proveedores de liquidez con el futuro de vencimiento más próximo de NYMEX, ajustado por la base.

El mecanismo que mantiene alineados el mercado de futuros y el físico OTC (loco London o loco Zurich, según el caso) es, igual que en oro y plata, el Intercambio Físico (Exchange for Physical, EFP): permite intercambiar una posición de futuros en NYMEX por una posición de metal no alocado en el mercado físico, a una base pactada entre partes. En platino y paladio, dado que el mercado es menos profundo y la oferta física está mucho más concentrada geográficamente (Sudáfrica y Rusia respectivamente), esta base tiende a ser, en promedio, más variable que la de oro y plata, y puede expandirse (como ocurre también en la plata) con mayor facilidad ante disrupciones puntuales de oferta o de logística de refinación.

¿Por qué el balance físico es la variable que domina el precio?

Mientras que en el oro el balance físico entre oferta minera y demanda es solo uno más de varios drivers relevantes (compitiendo con tasas reales, el dólar y flujos de inversión), en el platino y el paladio el balance físico entre producción minera, reciclaje y consumo industrial es, con diferencia, la variable dominante, precisamente porque la demanda de inversión es proporcionalmente mucho menor. Según el reporte WPIC Platinum Quarterly Q2 2026 del World Platinum Investment Council, el mercado de platino, tras un déficit de 1.440.000 onzas en 2025, pasaría a un leve superávit de aproximadamente 265.000 onzas en 2026, el primer año en superávit tras varios años consecutivos de déficit. Pese a este giro, las existencias de platino en superficie (above-ground stocks) siguen siendo reducidas: equivalen a poco más de tres meses de demanda anual proyectada para 2026, un nivel que históricamente se ha asociado a condiciones de presión alcista sobre el precio y que mantiene al mercado sensible a cualquier interrupción de oferta. Cabe precisar que este superávit se explica casi por completo por salidas de ETF en el primer semestre: el WPIC proyecta un déficit de 283.000 onzas para el segundo semestre, y Johnson Matthey estima que el mercado de platino seguirá en déficit en 2026 (371.000 onzas). En paladio, en cambio, el panorama es distinto: según el PGM Market Report de mayo 2026 de Johnson Matthey, el mercado pasaría de un déficit de aproximadamente 416.000 onzas en 2025 a un superávit de alrededor de 214.000 onzas en 2026, reflejo de una caída más pronunciada en la demanda automotriz que en la oferta.

Concentración de oferta: el principal factor de riesgo geopolítico del sector

Sudáfrica concentra aproximadamente entre el 70% y el 75% de la producción minera mundial de platino, con una producción que ha caído estructuralmente desde más de 5 millones de onzas anuales a mediados de la década de 2000 hasta cerca de 4 millones de onzas en la actualidad, reflejo de menor inversión en nueva capacidad, mayor profundidad de las minas existentes y costos energéticos crecientes. Rusia, a través de Norilsk Nickel (Nornickel), es el mayor productor mundial de paladio, lo que introduce una prima de riesgo geopolítico directamente vinculada a sanciones internacionales y a la evolución de las relaciones entre Rusia y los mercados occidentales, un factor que fue especialmente relevante durante los episodios de tensión geopolítica que afectaron a las materias primas rusas en la década de 2020.

Esta concentración extrema de oferta en un número muy reducido de países y compañías es la razón estructural por la cual el platino y, especialmente, el paladio han mostrado episodios de volatilidad de precio muy superiores a los del oro: el mercado, al ser menos profundo y con pocos proveedores marginales capaces de compensar una interrupción de oferta, reacciona con movimientos de precio proporcionalmente mayores ante cualquier shock de oferta.

¿Cómo se compone la demanda y qué tan sensible es al ciclo automotriz?

• Paladio: la demanda está concentrada de forma dominante en catalizadores para vehículos de motor a gasolina, lo que lo hace directamente vulnerable a la sustitución por vehículos eléctricos de batería, que no requieren sistema catalítico.
• Platino: demanda diversificada entre catalizadores diésel, joyería, procesos petroquímicos, industria del vidrio y, de forma creciente, tecnologías de hidrógeno (electrolizadores de membrana de intercambio protónico y celdas de combustible), una fuente de demanda nueva que el mercado observa como potencial compensador estructural de la caída de demanda automotriz en las próximas décadas.
• En ambos casos, la demanda de inversión (barras, monedas, ETFs físicamente respaldados) sigue siendo proporcionalmente menor que en oro, lo que limita su capacidad de actuar como colchón de demanda en episodios de estrés financiero, a diferencia de lo que ocurre habitualmente con el oro.

¿Cómo actúa la sustitución entre platino y paladio como válvula de mercado?

Un fenómeno técnico propio de estos dos metales (sin equivalente directo en oro y plata) es la sustitución tecnológica parcial entre platino y paladio dentro de los propios catalizadores automotrices: cuando el precio relativo de uno se dispara frente al otro, los fabricantes de catalizadores tienen incentivo y, en cierta medida, capacidad técnica para rediseñar formulaciones y sustituir parcialmente un metal por el otro. Este mecanismo actúa como una válvula de ajuste de mediano plazo que tiende a acotar divergencias de precio extremas y sostenidas entre ambos metales, aunque con un rezago de varios años, dado el ciclo de diseño de la industria automotriz.

¿Qué implicancias tiene esto para el comprador informado?

Para quien ya conoce la dinámica del oro y la plata a través de la primera miniserie de esta colección, el platino y el paladio representan un perfil de riesgo y de drivers claramente distinto: menor profundidad de mercado, mayor sensibilidad a eventos de oferta puntuales y mayor correlación con el ciclo industrial y automotriz global. Esa comprensión es la base sobre la cual A79 METALS construye el precio de sus productos de platino y paladio, siempre anclados al precio internacional de mercado que usa el mercado profesional. Esa referencia, sin embargo, no es lo mismo que el precio final de una pieza física: esa diferencia se llama "prima", y la explicamos en la miniserie Primas y costos. Puedes consultar el precio internacional o spot del platino, en dólares y en pesos, en nuestra página de precios de metales.