El petróleo pesa más que la baja de los rendimientos y el oro cae 4,2 % en la semana

1. La semana en cifras

El oro cayó 4,2 % en la semana según el LBMA Gold Price PM, la referencia que usa el World Gold Council, y cerró el viernes 23 de octubre en US$4.013,30 por onza. La plata, el platino y el paladio cayeron más. El rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años bajó 9 puntos base (pb), lo que en general favorece al oro, pero el alza del petróleo (Brent +6 %) mantuvo viva la preocupación por la inflación y por la política de la Fed (World Gold Council), y los inversores parecieron preferir los bonos del Tesoro como refugio. En pesos chilenos y en UF, el oro bajó 4,0 %.

La semana en tres puntos

• El petróleo pesó más que la baja de los rendimientos. Los ataques de los hutíes en Arabia Saudita, incluidas instalaciones energéticas, llevaron al Brent a US$116,72 por barril el viernes, 6 % más que una semana antes (Reuters). Según el World Gold Council, eso mantuvo viva la preocupación por la inflación y por la política de la Fed, aunque el rendimiento del Tesoro a 10 años bajó 9 pb, a 5,00 %.
• Los ETF de oro de Norteamérica registraron salidas; los de Europa siguieron comprando. Según cifras preliminares del World Gold Council, los ETF de oro perdieron 7,7 t en la semana, 0,2 % de sus tenencias: salieron 13,1 t de los fondos de Norteamérica y entraron 4,3 t en los de Europa.
• En pesos y en UF, la caída fue casi igual. El dólar observado subió solo 0,3 % en la semana, por lo que el oro cayó 4,0 % en pesos, a $3.959.442 por onza ($127.299 por gramo), y 4,0 % en UF, a UF 96,09 por onza.

2. Oro: qué movió la semana

El LBMA Gold Price PM bajó en cuatro de los cinco días de la semana: de US$4.189,20 el viernes 16 de octubre a US$4.147,80 el lunes 19, US$4.124,50 el martes 20, US$4.127,40 el miércoles 21, US$4.048,25 el jueves 22 y US$4.013,30 el viernes 23. La mayor caída fue la del jueves 22 (−1,9 %). Ese día, Saudi Aramco ordenó evacuar su sede en Dhahran por los ataques de los hutíes (Reuters).

Qué explica la caída

• Petróleo e inflación. El Brent subió 6 % en la semana y cerró el viernes en US$116,72 por barril; el WTI, en US$103,27 (+2,3 %) (Reuters). Para el oro, un petróleo más caro eleva el riesgo de inflación y, según el World Gold Council, mantuvo viva la preocupación por la política de la Fed, aunque los futuros asignaban menos de 10 % de probabilidad a un alza del rango objetivo en la reunión del 28 de octubre (CME FedWatch). Según Heraeus, ese efecto contrarresta el papel del oro como refugio ante la tensión geopolítica.
• Rendimientos a la baja, pero el Tesoro compitió como refugio. El rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años bajó 9 pb, a 5,00 %, y el rendimiento real a 10 años (de los bonos del Tesoro indexados a la inflación, TIPS) bajó 8 pb, a 2,66 %. Un rendimiento real menor reduce el costo de oportunidad de mantener oro, que no paga intereses. Esta vez no bastó: según el World Gold Council, la baja de los rendimientos reflejó una rotación hacia bonos del Tesoro por la debilidad de las acciones ligadas a la inteligencia artificial, más que una moderación de las expectativas de inflación, y los inversores prefirieron los bonos al oro. Los datos del Tesoro son coherentes con esa lectura: la inflación implícita a 10 años (la diferencia entre ambos rendimientos) casi no cambió, de 2,35 % a 2,34 %.
• Acciones más débiles. El S&P 500 bajó 0,5 %, el Nasdaq Composite 0,7 % y el Nikkei 225 4,0 %. Según el World Gold Council, la debilidad de las acciones de EE. UU. siguió pesando sobre el oro.
• Dólar estable. El índice dólar (DXY) cerró prácticamente sin cambio (−0,03 %) y, en Chile, el dólar observado subió 0,3 % (sección 6).

3. Flujos de inversión y posicionamiento

ETF de oro

Con el precio a la baja, los ETF de oro registraron salidas netas de 7,7 t (1.199 millones de US$) en la semana, equivalentes a 0,2 % de sus tenencias, según cifras preliminares del World Gold Council. Las salidas se concentraron en Norteamérica (−13,1 t, −0,6 % de las tenencias de la región). Los ETF de Europa sumaron 4,3 t (+0,3 %), en medio de la volatilidad de los mercados de bonos de la región. Las tenencias mundiales quedaron en 4.271 t.

Futuros en COMEX

Al martes 20 de octubre, las posiciones netas largas totales en los futuros de oro de COMEX (todos los grandes operadores informados a la CFTC) sumaban 597 t, 24,7 t menos que una semana antes. De ellas, las de los gestores de fondos (managed money: fondos de cobertura y CTA) bajaron 7,4 t, a 338 t, su octava baja semanal consecutiva desde 471 t a fines de agosto. Según el World Gold Council, los operadores de opciones mantuvieron una visión bajista de corto plazo.

Bancos centrales

Según Heraeus, Rusia sigue siendo la excepción a la tendencia de compras de los bancos centrales: con datos del Banco Central de Rusia, vendió cerca de 6 t en septiembre, su décimo mes consecutivo de ventas, y sus reservas de oro bajaron a cerca de 2.260 t, su menor nivel desde 2019. Heraeus añade que las ventas coinciden con operaciones del Ministerio de Finanzas con el Fondo Nacional de Bienestar, que se usa para financiar el déficit fiscal.

4. Plata, platino y paladio

Plata. Fue el metal más débil de la semana: −6,6 %, a US$53,90 por onza. La razón oro/plata subió de 72,6 a 74,5. Por el lado de la oferta, Fresnillo (México) informó una producción atribuible de plata de 10,3 millones de onzas en el tercer trimestre, 5,5 % menos que en el segundo y 11,6 % menos que un año antes, en parte por menores leyes de mineral; mantuvo su meta anual de 42,0 a 46,5 millones de onzas. Hochschild, con minas en Perú y Argentina, produjo 1,48 millones de onzas de plata atribuible, 4 % menos que en el trimestre anterior (Heraeus, con datos de las compañías).

Platino. Bajó 5,0 %, a US$1.558,60 por onza. Las tenencias en ETF se mantuvieron relativamente estables: según Heraeus, sumaban 2,79 millones de onzas el 21 de octubre, solo unas 48.000 onzas bajo su máximo de septiembre. En China, los inventarios de platino en los almacenes de la Bolsa de Futuros de Guangzhou cayeron a cerca de la mitad, de 201.000 onzas a comienzos de agosto a 102.000 onzas el 22 de octubre. En Sudáfrica, Valterra Platinum avanza hacia una decisión de inversión, prevista para el primer semestre de 2027, en el proyecto subterráneo Sandsloot, que podría sumar entre 40.000 y 80.000 onzas de platino al año.

Paladio. Cayó 6,5 %, a US$1.054,95 por onza. Como en el oro, las tenencias en ETF se mantuvieron cerca de 1,01 millones de onzas, casi sin cambio desde comienzos de septiembre (Heraeus). La demanda automotriz sigue bajo presión: en la Unión Europea, las matriculaciones de autos eléctricos a batería, que no usan catalizadores, subieron 73 % anual en septiembre, a unas 290.000 unidades, casi 30 % del mercado de autos nuevos (ACEA, según Heraeus). Según Heraeus, el crecimiento del mercado y el peso de los híbridos amortiguan ese efecto.

5. Macroeconomía y mercados globales

Estados Unidos: actividad firme

Las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo bajaron a 194.000 en la semana al 17 de octubre, desde 200.000. El PMI manufacturero de S&P Global subió a 56,0, su mayor nivel en 53 meses, y el de servicios bajó a 57,9 desde 58,8, todavía en zona de expansión. La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se mantuvo prácticamente sin cambio, en 48,0, en octubre, y las expectativas de inflación a un año subieron a 4,7 % desde 4,6 % (World Gold Council, con datos de Bloomberg). El rendimiento de la nota del Tesoro a 2 años bajó 5 pb, a 4,69 % (Departamento del Tesoro de EE. UU.).

Europa y Japón

En la zona euro, el PMI compuesto preliminar de HCOB bajó a 51,9 desde 53,1, por debajo de lo esperado, con una nueva contracción de la actividad en Francia en medio de incertidumbre política y protestas sociales. En el Reino Unido, la inflación anual del IPC subió a 3,5 % en septiembre desde 3,1 %. El STOXX Europe 600 bajó 1,4 %. En Japón, la inflación subyacente anual subió a 2,1 % en septiembre desde 1,7 %.

China y mercados emergentes

La economía china creció 4,5 % anual en el tercer trimestre, más que el 4,3 % del segundo y que el 4,4 % esperado. La producción industrial de septiembre subió 5,5 % anual, pero las ventas minoristas solo 1,1 %, señal de una demanda interna débil. El Banco Popular de China mantuvo sus tasas preferenciales de préstamo a 1 y 5 años en 3,00 % y 3,50 % por 17.º mes consecutivo. El CSI 300 bajó 1,6 % y los mercados emergentes en su conjunto (MSCI EM) 2,6 %.

6. Chile: el oro en pesos y en UF

Para un ahorrante en Chile, la onza de oro valía $3.959.442 el viernes 23 de octubre ($127.299 por gramo), 4,0 % menos que una semana antes. En UF, la onza valía UF 96,09, también 4,0 % menos (−4,04 % frente a −3,96 % en pesos, porque la UF subió 0,09 % en la semana).

Esta semana el peso casi no amortiguó la caída. El dólar observado pasó de $984,09 a $986,58 (+0,3 %), y a mitad de semana el peso incluso se fortaleció: el dólar observado del jueves 22 fue de $976,82, por lo que ese día el oro cayó 2,1 % en pesos, más que en dólares. El alza del dólar del viernes todavía no aparece en estas cifras: el dólar observado de una fecha refleja las operaciones del día hábil anterior. El del lunes 26 ($990,35) ya la incorpora y entrará en la próxima edición.

El precio del cobre en la Bolsa de Metales de Londres cerró la semana en US$6,54 por libra, 1,2 % menos que una semana antes, con un alza de 1,4 % el viernes; los inventarios de la LME subieron 17,9 %, a 273.750 toneladas (Cochilco). El MSCI IPSA de la Bolsa de Santiago bajó 2,0 % en la semana. El Banco Central de Chile mantuvo su tasa de política monetaria (TPM) en 4,50 % en su reunión del 8 de septiembre y publicará su próxima decisión el martes 27 de octubre.

7. Lo que viene

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