Consejo Mundial del Oro: los bancos centrales y los ETF sostuvieron la demanda de oro en el tercer trimestre de 2026

¿Qué mostró el informe del tercer trimestre?

La siguiente tabla resume la demanda por sector y el precio promedio en los últimos tres trimestres comparables. La inversión en ETF pasó de salidas en el segundo trimestre a entradas en el tercero; los bancos centrales aceleraron sus compras; y los lingotes, las monedas y la joyería retrocedieron frente a un año antes.

Bancos centrales: 321 toneladas, en su mayoría sin informar

Los bancos centrales y otras instituciones oficiales sumaron 321 toneladas en el trimestre, 42 % más que un año antes y el mayor total trimestral desde el cuarto trimestre de 2024. La cifra supera tanto al segundo trimestre (296 toneladas) como al promedio trimestral de los últimos cinco años (227 toneladas). En lo que va de 2026, las compras suman 675 toneladas, 6 % más que en el mismo período de 2025. Según el WGC, la diversificación de las carteras y la gestión de riesgos siguen siendo los principales motivos de compra.

El dato más llamativo del informe está en la diferencia entre lo que los bancos centrales informan y lo que se estima que compraron. Las compras netas declaradas a organismos como el Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund, IMF; FMI en español) sumaron 120 toneladas, frente a una demanda estimada de 321. Cerca del 63 % de la demanda oficial del trimestre no fue informada, ya sea por retrasos o porque el comprador no la divulga, un patrón que se repite desde 2022. Las cifras por país, por lo tanto, muestran solo una parte del cuadro.

Entre las compras informadas, el Banco Popular de China (People’s Bank of China, PBoC) fue el mayor comprador, con 63 toneladas, seguido del Banco Nacional de Polonia (National Bank of Poland, NBP), con 40. Juntos explican cerca del 86 % de las compras netas declaradas. Les siguieron los bancos centrales de Kazajistán y de Uzbekistán, con 14 toneladas cada uno, y el de la República Checa, cuyas 5 toneladas equivalen al 6 % de sus reservas de oro al inicio del trimestre. Rusia, con una reducción de 19 toneladas, fue la única venta de magnitud informada.

El WGC destaca dos rasgos del trimestre. China, Polonia y la República Checa mantuvieron compras que vienen de varios años, pese a precios históricamente altos. Y varios compradores, como Kazajistán, Uzbekistán, Ghana y Bolivia, son también productores importantes de oro, que compran parte de la producción local para sus reservas. El informe agrega un matiz: las compras oficiales parecen sensibles al precio, lo que podría darle algo de apoyo y estabilidad, aunque esa relación “no es lo suficientemente estable como para implicar un piso firme para el precio del oro”.

Los ETF volvieron a comprar, pese a tasas y dólar más altos

Los ETF respaldados por oro físico revirtieron las salidas del segundo trimestre y sumaron 211 toneladas. Sus tenencias llegaron a un récord de 4.256 toneladas y las entradas, a un récord de US$31.000 millones. Los fondos listados en Europa lideraron, con 92 toneladas (53 de ellas en el Reino Unido), seguidos por los de Norteamérica, con 81, y los de Asia, con 34, con China como principal fuente.

Lo notable es el contexto. Según el WGC, las entradas llegaron pese a rendimientos de los bonos marcadamente más altos, un dólar más fuerte y un alza de tasas de la Reserva Federal de EE. UU., factores que suelen encarecer el costo de oportunidad de tener oro, un activo que no paga intereses. La preocupación por la sostenibilidad fiscal, la inflación y los mercados de deuda soberana habría pesado más. Es coherente con lo que analizamos en septiembre: el oro ya no se mueve al ritmo de los rendimientos reales.

Las entradas a los ETF de oro volvieron con fuerza, con el riesgo geopolítico y la preocupación por la disciplina fiscal impulsando el interés institucional, en contraste con los inversores minoristas, que se mantuvieron al margen ante la incertidumbre sobre las perspectivas del precio del oro.

Louise Street, analista sénior de mercados del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council), comunicado del 3 de noviembre de 2026

El inversor particular, a la espera

La demanda de lingotes y monedas de los inversores particulares cayó 19 % frente a un año antes, a 268 toneladas, su menor nivel en cuatro años. Según el WGC, los inversores esperaban una tendencia de precio más clara: el oro se movió dentro de un rango, se esperaba que las tasas de EE. UU. se mantuvieran altas por más tiempo y las bolsas subieron. Aun así, en valor la demanda se mantuvo estable, en US$37.000 millones, y en los primeros nueve meses del año suma 1.053 toneladas, el mejor inicio de año desde 2013.

China fue la excepción: su demanda de lingotes y monedas subió 7 % frente a un año antes, a 79 toneladas, y en lo que va del año suma 393, un récord. En Europa, la demanda bajó 31 % frente a un año antes, a 20 toneladas, aunque aparecieron compras de oportunidad cuando el precio se acercó a US$4.000 por onza, y los lingotes pequeños, de hasta 10 gramos, siguieron ganando participación. La joyería, por su parte, cayó 17 % frente a un año antes, a 313 toneladas, el tercer trimestre más débil desde que comenzó la serie, en 2000, aunque el gasto subió 2 %, a US$43.000 millones: se compran piezas más livianas y de menor quilataje.

La oferta: producción minera récord, con aporte de Chile

La oferta total bajó 1 % frente a un año antes, a 1.369 toneladas. La producción minera subió 3 %, a 1.071 toneladas, un récord para un tercer trimestre, mientras el reciclaje cayó 8 %, a 314 toneladas, su menor nivel en tres años. Chile estuvo entre los países con mayores aumentos de producción: creció 19 % frente a un año antes, con Salares Norte, de Gold Fields, en régimen estable y el aporte de proyectos nuevos como Fenix, de Rio2. Que el reciclaje baje con precios altos indica, según el WGC, que hay poca evidencia de ventas por necesidad.

¿Qué espera el Consejo Mundial del Oro para el cierre de 2026?

El WGC elevó su expectativa para los bancos centrales: espera que sus compras de 2026 igualen al menos las de 2025. Para la inversión, que seguiría siendo el principal motor de la demanda, rebajó su estimación: ahora espera que termine el año unas 200 toneladas por sobre 2025, frente a las 400 que proyectaba antes. Para el cuarto trimestre ve fuerzas en ambos sentidos: tasas de política monetaria, rendimientos de los bonos y un dólar más altos podrían pesar sobre la demanda, mientras la preocupación fiscal, los riesgos de inflación, la geopolítica y un eventual estrés en los mercados financieros podrían sostenerla.

Las perspectivas para el oro se ven finamente equilibradas hasta el cierre del año. Si bien el alza de las tasas de interés y las expectativas de inflación mixtas son posibles vientos en contra, las sombras combinadas del riesgo geopolítico y del estrés en los mercados financieros pueden llevar a los participantes a buscar estabilidad en el oro.

Louise Street, analista sénior de mercados del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council), comunicado del 3 de noviembre de 2026

El mercado ya refleja parte de esas fuerzas: en la última semana de octubre, el oro cayó 2,5 % y cerró bajo US$4.000 ante la expectativa de otra alza de la Reserva Federal, como explicamos en nuestra Revisión Semanal de Mercados de la semana 44.

¿Qué significa esto para quien invierte en oro físico?

Nuestra lectura es que el trimestre muestra dos lógicas distintas frente al mismo precio. Los bancos centrales compraron más que el promedio de los últimos cinco años con el oro cerca de máximos históricos, porque compran por diversificación y gestión de riesgos, con horizontes de décadas. Muchos inversores particulares, en cambio, esperaron una señal de precio. Ninguna de las dos conductas es por sí sola correcta o incorrecta, pero la primera recuerda que el oro, en un patrimonio, cumple una función estructural más que táctica: la pregunta relevante no es qué hará el precio el próximo trimestre, sino qué papel cumple el metal en el patrimonio y por cuánto tiempo.

También conviene distinguir cómo se tiene el oro. Un ETF da exposición al precio a través de un fondo que custodia el metal; los bancos centrales, en cambio, mantienen lingotes físicos en bóvedas que eligen, y algunos, como el de Países Bajos, han decidido trasladarlos. Son dos formas legítimas de invertir, con riesgos y costos distintos. Y, como advierte el propio WGC, que los bancos centrales compren no garantiza un piso para el precio: el oro puede caer en el corto plazo, como ocurrió a fines de octubre.

Para profundizar: Deutsche Bundesbank: “los argumentos para diversificar hacia el oro siguen siendo significativos” y Países Bajos traslada 86 toneladas de oro desde EE.UU. y Canadá a Londres por “preparación ante crisis”, en nuestra sección Mercado, y la miniserie Dónde guardar tus metales preciosos de forma segura, en nuestra sección Guías.

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